从11月7日至11月17日,沪指7个交易日的强劲反弹,终于站上了2000点之上。期间指数上涨343.96点,涨幅为20.39%,沪市共成交4520亿元,平均每个交易日成交645.71亿元,量价齐升。

　　在这轮反弹过程中,各个投资机构风格迥异:基金先卖后买、QFII先买后卖、券商集合理财不买不卖。

　　不同的操作过程会对上述机构的盈利能力带来不同的影响,也能从中发现它们对后市的预判。

　　基金平均赚了10%

　　由于数据统计滞后,这次反弹的比较阶段定于11月7日至11月14日,其间,沪指涨17.18%、沪深300涨20.07%、深成指涨18.37%。

　　偏股型基金由于较低的仓位,绝大部分没有跑赢大盘。但少数基金表现优异,其中,创新型封基国投瑞福进取区间净值涨幅达到了19.17%,位列所有基金排名榜首。

　　但若考虑到国投瑞福进取存在的杠杆,跑赢上证指数的头把交椅应该交给中邮核心优势,净值涨幅18.62%。跑赢上证指数的还有上投中国优势、广发小盘、华宝先进成长、易方达深圳100ETF,区间净值分别增长为18.53%、17.55%、17.47%、17.26%。

　　从基金的类型来看,首先是指数型表现最为突出,代表性的品种包括易方达深证100ETF、融通深证100 指数、大成沪深300指数、嘉实沪深300指数(LOF)、长城久泰300指数等,这些品种均属于全市场特征较为明显的品种,其投资的范围覆盖了沪深交易所上市的代表,它们在统计区间内的涨幅均在11%以上。

　　另外,一部分仓位长期高企的基金也借助市场短期的上涨将净值追高,代表性的品种包括中邮核心优选、上投摩根中国优势、华宝兴业先进成长、广发小盘成长(LOF)、光大保德信量化核心等。

　　以上这些基金所属基金管理公司2008 年以来股票投资大体上坚持了高仓位的特征,从而导致前期跌幅惨重,目前看,这些基金后续操作得空间受到前期资产折损和目前仓位高企两方面的压缩,其施展的余地较小。因此出现了这么一种状况,这轮上涨过程中,基金主动的操作并未起到太明显的作用,而前期的仓位决定这轮涨幅的差异。

　　而新基金由于建仓犹豫,区间涨幅排名靠后。

　　从数据来看,这波行情并未激发基金加仓的兴趣。TopView(查看席位交易数据)显示,基金在统计区间内卖出股票量为255亿元,买入量为244亿元,买卖实力大致相同,日均买卖量大约为35亿元左右,较之市场日均超过600亿元的成交量着实影响有限。

　　国都证券基金研究中心11月14日测算结果显示,所统计的223支开放式基金平均仓位67.93%,相对11月7日前的仓位变动只有2.26%。剔除股票市值变动因素影响,223只开放式基金相对前周主动调仓幅度为-0.40%。

　　总体来看,由于仓位所限,这波反弹仅造就了股票型基金10.41%的算数平均涨幅。

　　券商集合理财迟钝

　　但较之基金,前期表现出色的券商集合理财产品在反弹过程中逊色不少。在券商集合理财产品中,表现最出色的是中信债股双赢,区间累计净值涨幅为9.6%——低于基金的平均水平。招商基金宝二期以及东方红3号的累计净值增长在8%以上。

　　平均而言,wind所统计的35只券商集合理财产品中,平均累计净值增长只有2.56%。

　　但在过去半年,它们表现出色,券商集合理财产品整体净值平均缩水33.91%,战胜同期上证指数20%;过去一年,券商集合理财产品整体净值平均缩水46.43%,战胜同期上证指数近25%。

　　机构中最难观测的是QFII的表现。有知情人透露,瑞银的QFII资金逐渐转向瑞银证券营业部。而瑞银拥有8亿美元的QFII额度,也是众多QFII机构中规模最大的机构,在11月7日至11月17日中,瑞银证券营业部成交最为活跃,买入股票量位列所有交易席位第一名,因此该营业部是一个较好观测QFII表现的窗口。

　　该营业部的一些操作在这波上涨中确实收获不小。

　　比如海螺水泥(600585.SH),瑞银在7日和11日分别买入了942.18万元和1176.99万元,13日则卖出1058.82万元。根据7日18.57元和11日22.49元的加权均价推算,瑞银两日的买入均价为20.56元,若13日全部以23.18元的加权均价卖出,则盈利270万元,达12.74%;

　　同样,瑞银在10日和11日买入中信证券(600030)5796.17万元和2062.20万元,12日卖出2276.10万元,经测算其买入均价为18.99元,最大浮盈为314.76万元,盈利达4%。

　　瑞银还在10日和11日买入了工商银行10217.56万元和1271.56万元,12日和13日分别卖出7817.39万元和698.50万元,按3.94元的买入均价计算,最大浮盈459.56万元,盈利率亦为4%。

　　而其在10日和11日分别买入2555.81万元和969.67万元,12日卖出727.54万元的中国联通(600050)浮盈率也达2.69%。

　　不过,瑞银在上周前两日买入9217.41万元和2697.88万元的,并分别在12日、13日卖出1987.83万元和10237万元的中国平安(601318)按此计算则浮亏408.77万元,为-3.4%。

　　需要强调的是,以上方式得出的涨跌数据只考虑了在统计区间内对某只股票买卖互现产生的收益,并未考虑实际浮亏浮赢,由于区间内买入股票量大于卖出股票量,因此估计瑞银浮赢更多。

　　操作手段解密

　　在观察瑞银的过程中,发现了有趣的现象,以11月12日为界,11月12日(不包括12日)前期瑞银多买,11月12日后,瑞银多卖。数据表明,瑞银证券总部席位10日净买入6.97亿元,11日净买入2.23亿元,12日净卖出2.51亿元,13日净卖出1.28亿元。

　　实际上,其他QFII集中的席位也呈现出此类特点。QFII扎堆的中金上海淮海中路营业部等三家营业部,10日和11日净买入了17.82亿元和12.13亿元,12日、13日则净卖出了7.65亿元和3.97亿元。

　　这正好与基金、保险等其他内资机构前三天逢高减持,周四开始全线增仓的操作思路相反。数据显示,10日至13日,基金席位净买入额分别为-19.48亿元、-1.82亿元、-3.22亿元、9.45亿元;保资及其他内资机构席位净买入额分别为-0.62亿元、0.42亿元、-2.45亿元、0.15亿元。

　　而券商集合理财的量化数据尚难统计,但多位券商集合理财经理向记者表示,这波反弹过程中,以观望为主,操作较为谨慎。上海某券商集合产品的负责人甚至称:“我基本上没有动过。”

　　记者统计发现,上周当4万亿投资信号释放时,QFII果断地顺势增持,并在上涨后部分套现;基金和保资先是沿用前期反弹即减仓的做法;而券商集合理财观望大于行动。(21世纪经济报道)


　　货币基金年化收益率持续飙升

　　由于近期央行票据利率大幅下降，持有债券价格大幅上涨，货币基金偏离度绝对值普遍超过0.5%，为了控制风险，货币基金兑现浮盈，引发收益率大幅飙升。上周五，逾10只货币基金七日年化收益率超过10％。

　　据天相投资的统计，上周五有34种货币基金（分A、B）七日年化收益率超过6％，其中年化收益率超过10％的货币基金达到16种。华夏现金基金七日年化收益率高达17.8430％，排名第一。添富货币B和添富货币A基金年化收益率超过16％，工银货币、海富货币B、博时现金和海富货币A等基金年化收益也超过13％。

　　据统计，上周有多达9只货币基金公告偏离度超过0.5％。其中益民货币基金上周四的偏离度达到0.5549％，偏离度最大。博时现金基金偏离度达到0.5206％。此外，建信货币、广发货币、泰信收益、银河银富、添富货币、嘉实货币和东方货币等货币基金上周偏离度绝对值也超过0.5％。

　　为了控制风险，保证基金的平稳运作，货币基金纷纷兑现浮盈。嘉实基金上周四就表示，其管理的嘉实货币市场基金采用“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离度的绝对值为0.5115％。为保护基金份额持有人的利益，嘉实货币基金上周五对投资组合进行了调整，偏离度降到了0.5％以下，根据风险控制的需要，该基金表示将继续对投资组合进行调整。

　　长信基金固定收益部总监李小羽认为，多家货币基金净值发生偏离与货币基金的投资结构有关。在前期买入债券较多的情况下，近期由于央票收益大幅下降，带来了货币基金所持债券组合浮盈。造成这种浮盈的原因在于货币基金不同的计价方式，以“成本摊余法”计算的基金净值在遇到债市大幅上涨的情况下，账面会出现较多的资本利得，而由于货币基金的计价方式使其不能在净值上体现，因此一段时间就积累了较多未实现的浮盈。李小羽表示，这种净值偏离实际上带来了一定的套利空间。央票在近期收益大幅下降，由于货币基金独特的计价方式，使货币基金在央票收益下降时继续保持买入时期的高收益。对投资者而言，投资市场买央票不如购买货币基金，等待货币基金兑现浮盈的机会。

　　链接

　　按照有关规定，货币基金可以采用“摊余成本法”对持有的投资组合进行会计核算，同时为了避免采用摊余成本法计算的货币市场基金净值与使用市场利率和市场价格计算的基金净值产生较大偏离，货币基金必须采取市场利率和市场价格对货币市场基金资产进行重新评估，即“影子定价”。而“摊余成本法”是指计价对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑买入时的溢价和折价，在剩余期限内平均摊销，每日计提收益。

　　根据《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》中的规定，当“影子定价”确定的基金资产净值与“摊余成本法”计算的基金资产净值的偏离度的绝对值达到或超过0.5%的情形，基金管理人应编制并披露临时报告。(证券时报)


　　低仓位次新基金错失反弹行情

　　受政策利好影响，A股上周周涨幅高达13.66%，基金净值随之大幅上扬，尤其是一些高仓位基金，更是抢到反弹行情的“头彩”。不过，此前一直看空后市的大部分次新基金，由于自成立之日起便坚持低仓位运作，与上周的大反弹行情失之交臂。

　　天相投顾的统计显示，上周314只偏股型基金单位净值加权平均上涨5.79%，净值幅度上涨较快的主要是一些高仓位基金。如上投优势基金上周净值上涨10.74%，中邮优选基金和广发小盘基金单位净值周涨幅分别为10.45%、10.17%，而三季报显示，三季度末上述三只基金股票仓位分别为88.16%、89.76%和83.33%。此外，华宝成长基金、国泰回报基金、华安成长基金单位净值周涨幅分别为9.69%、8.64%、8.62%。

　　相反，一些低仓位的次新基金与上周强劲的反弹行情无缘或者收益甚少。德盛红利基金和华宝兴业大盘精选基金分别成立于今年10月22日、10月7日，上周这两只基金单位净值均“纹丝未动”，显示德盛红利基金和华宝兴业大盘精选基金目前均实行零仓位或接近于零仓位运作。诺德主题灵活配置混合型基金成立于11月5日，上周该基金单位净值微涨0.01%。添富蓝筹基金和景顺长城公司治理基金分别成立于7月8日和10月22日，这两只基金上周单位净值均仅上涨0.10%。此外，成立于10月22日的华安核心优选基金上周上涨0.28%，成立于10月10日的鹏华盛世创新基金上涨0.40%，成立于10月23日的华夏策略精选基金上涨0.40%，成立于8月4日的工银瑞信大盘蓝筹基金上涨0.51%。

　　统计显示，上周单位净值周涨幅后20位的基金中有17只次新基金，占比达到85%。而在单位净值周涨幅前100名中，没有一只次新基金。值得注意的是，成立于今年5月28日的博时特许价值基金上周单位净值上涨3.56%，加仓举动十分明显。而成立于6月18日的南方优选价值基金上周上涨3.57%，成立于6月19日的易方达中小盘基金上涨3.57%，显示这些次新基金仓位均有所提高。

　　天相统计显示，今年以来共计有81只基金成立，而成立于5月前后的一些次新基金由于6个月建仓期即将结束，这些基金股票仓位已逐渐提高至契约规定的最低限度，而稍后成立的一些次新基金由于对后市仍然持偏空的观点，而且离建仓期满尚有一段时间，这部分次新基金普遍采取了轻仓观望的态度，这也导致大部分次新基金错过了上周的反弹行情。