11月18日，A股连续多日的上涨被一根大阴线打断，刚刚站上2000点的A股重又跌回到1902.43点。当天，交易所一条公告引发市场对IPO重启的恐慌，而此前两家上市公司已先行一步，宣布启动公开增发A股再融资。

　　＝＝＝本文精彩导读＝＝＝

　　孱弱的A股2000点上战栗：IPO开闸又增变数？

　　13亿触底增发：东方电气抓住最后一波行情

　　两公司欲增发 遭跌停伺候

　　大小非、大小限：一道绕不过去的坎

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　　孱弱的A股2000点上战栗：IPO开闸又增变数？

　　孱弱的A股经不起任何的风吹草动。

　　11月18日，A股连续多日的上涨被一根大阴线打断，当天上证指数下跌了128.05点，跌幅达到6.31%，截至11月18日收盘，刚刚站上2000点的A股重又跌回到1902.43点。

　　当天一则消息被市场获知，这加剧了市场的恐慌，“交易所17号下发了一份名为《关于IPO网下发行电子化业务开展接入测试的通知》，这份通知是下发到保荐机构以及基金、保险等询价机构的，明天会进行测试。”某券商人士告诉记者。

　　这一文件名称中的IPO字眼引起了市场对于扩容的猜想。

　　IPO：不能承受之重

　　大环境似乎并不适合IPO的开闸。

　　A股融资实际上已经断流2个月，从过会的情况看，证监会的网站显示，从9月16日发审委通过了湖南博云新材料股份有限公司的首发申请后，就再也没有公司过会。从上市公司的情况看，从9月25日华昌化工上市之后，就已经没有公司上市，这也使得已经过会但是尚未发行的上市公司多达36家，其中就包括中国建筑以及光大证券等大盘股。

　　即使是IPO已经“断流”，但是市场信心的崩溃还是使得指数屡创新低。9月25日新股停发之后，上证指数在10月28日创出了1664.93点的新低。直至4万亿元扩大内需政策出台后，市场信心才有所恢复，一个缺乏融资功能的资本市场似乎已经失去了其本义，但是在如此弱不禁风的时候，如果让IPO开闸会有什么后果？

　　“我们在进行交流的时候，不少投资者认为现在指数已经向上触及60天均线，因此基于技术分析，市场出现调整，如果今天的大跌是源于一些技术面的分析，这反而说明市场并没有出现问题，如果是经济基本面出现问题，这才是需要关注的。”对于市场的大跌，东方证券副所长邓宏光如此认为。

　　邓宏光代表了市场上较为乐观一派的观点。

　　招商证券的策略报告认为，A股市场的独立反弹行情仍面临重重压力。4万亿经济刺激计划重建投资者对2009年中国经济增长底线的信心，预期的转变为年末的反弹行情提供了基础。但这波反弹仍将受制于解套压力（2200点附近堆积的成交量约7000亿）、大小非减持压力、外围股市的估值比较压力。

　　广发证券投资策略研究员姚力玮也认为，从历史经验来看，依靠政策支撑的股市反弹难以长久持续。而没有经济和企业盈利作为支撑的股市反弹，难以长久持续。“市场不断会受到利好政策和利空消息的反复刺激，两者的相互影响将导致股指反复震荡。近期宏微观数据显示，无论是经济还是盈利都远未见底。”

　　招商证券上述报告认为，全球经济正处于深度衰退的边缘，如果情况继续恶化，中国很难独善其身。

　　由此可见，如果希望借助4万亿刺激经济政策的东风，似乎也难以承载IPO重启。

　　股市需要休养生息

　　对于IPO重启，邓宏光也表示了乐观的看法，邓认为即使现在再融资开闸，也并不可怕，“如果是在去年从紧的货币政策下，IPO开闸对于资金面的影响会比较大，但是在现在适度宽松的货币政策下，IPO开闸的影响不会很大。”

　　但是国海证券首席策略分析师钟精腾却并不这么乐观。

　　钟精腾认为扩容还不是最可怕的，真正值得担忧的是市场扩容之后随着新上市公司的限售股的逐步释放，市场的二次扩容。

　　“这些首发原股东的限售股对市场造成的压力比我们严格意义上股改形成的‘大小非’的压力要大，第一，这部分股票的资金成本低，跟‘大小非’比他们不需要支付对价，第二他们的时间成本也低，都是三年就可以流通了，而很多‘大小非’在长达十年以上的等待才等到股改这一天。特别是在市场这么弱的时候，这样的压力也会被放大。”钟认为。

　　钟精腾曾经比较了股改形成的“大小非”跟新老划断后的限售股两者之间的比例，结论显示，无论是股票数量还是市值，2006年6月新老划断之后发行的股票的限售股的总量超过股改形成的“大小非”的总量。

　　直至2008年9月新股上市的暂停，市场的担忧仅仅限于股改形成的“大小非”，而新老划断后IPO的限售股并没有引起太多关注，这从一方面对于“大小非”的限制逐渐出台，但是另一方面新股依然源源不绝上市，不断增加限售股。

　　相关数据显示，截至今年9月10日，2008年发审委共审核IPO企业115家，其中审核通过95家，目前尚在审的IPO项目多达250多家，企业的IPO热情由此可见一斑。

　　钟精腾认为对于IPO需要非常谨慎，因为过去两年的牛市也已经进行了太多的“透支”。

　　“一方面股改使得过去十多年累计起来的限售股集中释放出来了，这样的压力已经非常大，接着在2006、2007年行情好的时候，管理层为了给市场降温，采取了加速融资的措施，当时三大商业银行和中石油这样的超级大盘股都集中在那段时间推出，而2006、2007年上市的公司的限售股会在未来两年集中释放，这实际上是牛市释放了筹码，但是却需要在熊市里买单。”钟精腾担忧“如果在老的问题尚未解决的时候增加新的问题，市场的压力还是很大的，如果真的这么做的话，等到IPO都发不出去了，结果还是一样。”

　　“证券市场的最基本的功能就是资源配置的功能，如果失去融资功能肯定是不正常的。但是A股市场跟别的市场不一样的地方在于，我们未来两三年‘大小非’和新老划断之后的限售股会集中解禁流通。我认为需要一两年时间去消化现有的‘大小非’和限售股。暂停新股也并不是不可能的。”钟表示。（简俊东 21世纪经济报道）

13亿触底增发：东方电气抓住最后一波行情

　　东方电气（600875.SH）搁置数月的A股增发终于启动。11月18日，东方电气发布公告，公司将以20.5元/股的发行价格公开增发不超过6500万股A股，预计募集资金总额不超过13.325亿元，网上申购日为11月20日。

　　受地震和大盘影响，东方电气的股价今年一路走低，自2月22日以来，东方电气股价从最高96.50元跌至11月18日的22.22元，而最低价格甚至穿破20元。而此次20．50元的增发价格则是11月18日前20个交易日的东方电气A股的平均价格。

　　“选择在这个时候做增发，也是没有办法的办法，今年东方电气既遇到了地震，又遇上了大盘的不景气，可谓祸不单行。现在大盘2000点左右了，可能是今年的最后一波行情了，所以公司和券商选择在这个时点启动增发。”一位接近东方电气高层的人士向本报记者解释东方电气选择在这个时候增发的原因。

　　最后一次机会

　　上述接近东方电气高层的人士向记者进一步解释，东方电气此次的增发计划已经筹备多时，9月9日获得证监会批文以来，“有半年的时间选择”，但9月以来大盘一路看跌，一度甚至在1600点左右徘徊。而近期受国家4万亿拉动内需的计划影响，大盘回调至2000点左右，“可能是今年的最后一波行情了，明年行情如何现在谁都说不准，还是抓住最后一波行情重要。”

　　兴业证券的分析师邵宇开也表达出同样的看法，“我觉得还是随行就市吧，因为现在这个行情不会很快回升到地震前的时候，所以我觉得他们可能也降低融资预期了，这次有这波反弹，也是在2000点左右， 它再融资相对来说不是太差。如果行情再走低的话，他们的计划可能就要推迟到明后年去了，这样的话，可能对他们影响更大。所以我觉得退而求其次吧。少融一点，总比没有。”

　　不谋而合的是，开滦股份（600997.SH）也选择在11月18日启动增发方案。

　　此外，上述接近东方电气高层的人士还向记者表示，“现在的增发价格，如果按地震前的每股收益计算，肯定是很低的；但是如果根据东方电气公布的第三季度的财报看，市盈率并不低。”

　　记者查阅了相关资料发现，2008年1-9月，东方电气的每股收益仅为0．93元，而2007年公司的每股收益为2．44元。邵宇开认为这很大程度上是地震带来的影响，“年初我们预测东方电气今年的每股收益是在2元以上的。”因此在每股收益仅为0．93元的背景下，20．05元的价格并不十分低。

　　此外邵宇开还认为，东方电气选择在这个时候启动增发，可能与第四季度的业绩有关。“东方电气第四季度的业绩可能会不太好看，它们可能在第四季度做大摊销，因为今年的情况已经很难扭转了，可以在第四季度做大摊销，为明年铺路。”他还认为由于电力设备的下游客户电站目前已经不堪重负，“原来还可以商量的供货价格，现在都不可以了，这块可能进一步降低东方电气的毛利率。”

　　资金压力

　　由于20.05亿的增发价格并不高，所以东方电气6500万股A股增发也仅能获得总额不超过13.325亿元的资金。选择此时增发，是否与东方电气资金紧张有关？记者就此致电东方电气的证券部，得过的回复是相关领导已经赶去11月19日的路演，目前不在公司。

　　上述接近东方电气高层的人士则表示，虽然13亿的资金规模对于二级市场来说是中等规模的增发，但对于资产规模上百亿的东方电气来说，“并不算多。”

　　该人士认为就东方电气的上市公司来说，目前资金压力并不十分大。主要有两个担子，一个是16亿左右的地震带来的固定资产的损失需要摊销；另外一个是去年上市公司向集团收购东方汽轮机厂和东方锅炉厂的股权，需要在五年内向集团偿还约50亿元现金。“就地震损失那块看，国家给了一系列优惠政策，包括各大央企的支持，应该差不多可以消化；而5年时间偿还集团50亿元的现金，“相对于每年20-30个亿的利润来说，压力并不大。”

　　记者查阅了东方电气的公告和相关资料，自汶川地震以来，国家出台了一系列政策支持灾后重建，东方电气在企业所得税减免，房产税减免，土地使用税减免和进口税收优惠方面获得众多优惠，此外国家还向东方电气的母公司东电集团拨出专款并通过增资的方式支持东电集团的灾后重建，而东方电气也与中国银行签署了300亿的授信额度。

　　邵宇开说加上很多下游企业给东方电气的单子，都支付了预付款，“应该说地震损失和重建的费用，除了国家的支持，差额部分这些预付款也足够弥补了。”

　　不过东方电气5年时间需要向东电集团支付50亿元，以偿还收购东方汽轮机100%的股权和东方锅炉99．67%的股份，从目前的情况看，还是给东方电气上市公司背上了一些包袱，因为东方电气第三季度财报显示，2008年1-9月，公司的净利润仅为7亿6800万元，即使考虑上第四季度的利润，偿还每年10亿左右的负债仍然负担不小。（李超 21世纪经济报道）

　两公司欲增发 遭跌停伺候

　　随着大盘回暖，上市公司也重新迈开增发的步伐，昨日东方电气（600875，收盘价22.22元）和开滦股份（600997，收盘价11.96元）双双发布公开增发A股的招股意向书。

　　股价跌停表明市场厌恶再融资

　　东方电气拟发行不超过6500万A股，发行价20.5元/股，不低于招股意向书刊登日前20个交易日股票的均价。募集资金将投向风电产业化项目，百万千瓦核电常规岛技改项目，大型清洁高效发电设备核心部件生产基地。

　　开滦股份计划公开发行不超过5612万股，发行价11.24元。募资将用于 “200万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造”等项目。上述两家公司都将于明日进行网上、网下申购。

　　随着本轮的反弹，上周东方电气累计涨幅19.82%，开滦股份涨幅23.21%。然而，昨日股价的跌停，对于公布增发的东方电气和开滦股份来说，无疑是当头一棒，前期积累的溢价空间，如今又被打回原形。

　　开滦股份：不担心股价破发

　　如今，煤炭行业拐点明显，开滦股份的公开增发要获得市场认同似乎更加困难。

　　安信证券煤炭行业分析师李大刚告诉记者，开滦股份投入的项目，先期已开始投入，此次增发募集的资金是补充原先资金，解决炼焦中产生的尾气循环利用问题，从而降低成本。

　　昨日收盘后，开滦股份市价已离增发价不远，如果市场持续走低，破发可能性很大。对于目前形势，公司方的态度却显得比较轻松，证券事务代表表示，公司现在不担心破发。即使破发，没人认购，公司大股东也会全数认购。他还说，此次增发时间比较紧，目前还没有机构前来和公司接洽，公司现在也没有主动和机构接洽。

　　研究员：东方电气增发价偏高

　　对于东方电气而言，将投资风电新能源热点项目，又有着国家电网公司上万亿资金将投入电力设备行业的背景，这是否能促使东方电气的增发顺利一些呢？

　　海通证券电力设备行业分析师詹文辉认为，尽管东方电气投资的风电新能源项目属于热点，但此次增发价偏高。公司一直在做风电项目，现在是扩大规模，获得投资收益还需要一段时间。目前，公司70%的主营业务来自火电设备，而火电业已有饱和的迹象，行业拐点已现。未来两三年，尽管公司不缺订单，但这也并不意味着公司将会有良好的成长性。（魏玉卿 每日经济新闻）