＝＝本文精彩导读＝＝

　　媒体预期降息：三中全会后将步入降息时代？

　　降息预期升温 银行券商判断相左 中金：未来12个月利率降108基点

　　中证报：四季度货币政策有望更趋灵活

　　樊纲：中国可能放松按揭和商业贷款 不会降低利率

　　谢国忠：中国减息时代将临

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　　三中全会后将步入降息时代

　　货币政策：预计未来12个月内基准贷款利率和存款利率分别将被下调108-162个基点以及54-108个基点；存款准备金率将被下调400-600个基点；人民币对一篮子货币汇率升值幅度将放缓至2%～3%，对美元的汇率取决于美元自身走势。

　 财政政策：预计明年起增值税转型将全面铺开，个人所得税起征点可能被提高至3000-4000元，政府发债大幅增加以加强基础设施建设。但货币政策放松不会对整体经济产生较大效果，因为经济下行时银行面对风险放贷更为谨慎。

　　9月份经济数据前瞻

　　通货膨胀：预计9月份CPI受翘尾因素下降和食品价格回落影响，降至4.5%～4.8%；PPI则受国际大宗商品价格回调的影响，回落至9.7%～10.0%。

　　贸易形势：出口继续受外需不振拖累，预计同比增19%；进口则受原材料价格回落影响回落至同比增22%，贸易顺差同比增7.9%。

　　工业值：奥运结束后，工业增加值预计有所回弹至同比增长13.8%。社会消费品零售和固定资产投资名义增速预计将继续保持稳健，分别达23.0%和27.0%。

　　美国救市计划点评

　　美国政府的7000亿美元的救援计划终获众议院通过，但是市场仍普遍担心该救援计划无法阻止美国经济进入衰退。

　　从目前美国失业率上升、消费下降等因素看，在美国房地产价格见底之前，美国经济有陷入深度衰退的可能。因此在方案最终通过后的上周最后一个交易日中，美国股市依然再次大跌。另外，7000亿美元资金来源的不确定性亦是市场担心的问题，如果确定通过发行债券的方式来筹集，那么美元债券的大量发行，恐引发未来新的通胀风险。

　　本周A股投资策略

　　大势研判：“融资融券试点工作”或被市场视为“利好兑现”，但实际上其只是加强我国资本市场基础性制度建设的举措。融资融券交易虽在一定程度上增加市场的交易量，但因试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务，入市资金很有限。融资融券推出并不会改变上市公司基本面，不会改变股价趋势。另外，三季度企业盈利和现金流状况恶化趋势恐超过预期，将对股价不利。

　　券商股：融资融券虽可拓宽业务范围，但因试点期间规模所限，加上前期券商股已受此利好预期普遍上涨，建议逢高减持。

　　农业股：关注“三中全会”和“三季报”。中共十七届三中全会将召开，拟提请审议的文件包括《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》。农产品(000061)及农村基础建设板块近期可能成为热点。

　　金融地产股：因经济周期下行，继续放松货币政策，甚至房地产调控政策松动等可能会早于预期出台，从而使房地产、金融等获得短期交易机会，但在时点上较难把握。

　　操作策略：政府出台刺激政策不能改变经济周期下行趋势，因此，建议投资者控制仓位，保持灵活性，在经济刺激政策带来的股市阶段性上涨中减持，在宏观数据或企业业绩走弱带来的进一步下跌中增持。

　　配置策略：继续偏好盈利确定性高，现金流充裕能提供较高分红收益率，估值达到或者接近历史底部的行业和个股，例如交通基础设施和消费必需品板块；回避风险更高的投资品和可选消费品板块。（东方早报）

降息预期升温 银行券商判断相左 中金：未来12个月利率或下调108个基点

　　随着9月最后一个交易日地产股的大涨和10月第一个交易日银行股的暴跌,降息预期在市场上再度升温；一些机构也“趁热打铁”，纷纷对降息与否作出判断。

　　一些券商研究部门最新发布的宏观经济研究报告认为，美联储和欧洲央行的降息周期可能提前到来，降息或成为未来一段时间内各国货币政策的主要方向，在此背景下，结合国内的经济现状，目前我国正迎来较为成熟的降息时机，而在9月下调贷款利率以后，国内利率水平仍有下降的空间。

　　申银万国认为，考虑到中国国内经济下滑的趋势，继9月15日贷款利率下调之后，国内的利率水平（无论是基准利率还是存款准备金率）都还有下调的空间。

　　国泰君安研究发现，本轮降息最早由美国从2007年9月开始，随后英国和加拿大在同年12月开始降息。采用紧缩货币政策的日本和欧元区经济在今年2季度均出现负增长，而采取降息措施的美国、英国、加拿大经济增速均为正值。因此，全球未来可能进入降息周期。而目前“我国降息的时机也已经比较成熟。”

　　光大证券也提出了类似的观点，认为对我国而言，目前面临的是如何保证经济避免快速衰退，而不再是通货膨胀的压力，这就要求我国尽快进行货币政策转型。

　　“在企业利润出现快速下降的时候更应该偏重于运用价格型工具，大幅降低利率。”光大证券进一步表示，利率的降低将直接降低企业的资金成本，促使其资产负债状况发生改善，而财务状况的改善将使企业有望获取银行更多的信贷，这时信贷的放松才有望使资金进入到实体经济，其效果也才更明显。

　　中金公司报告则预计，未来12个月内基准贷款利率和存款利率分别将被下调108-162个基点以及54-108个基点；存款准备金率将被下调400-600个基点；人民币对一篮子货币汇率升值将放缓至2%-3%，对美元的汇率取决于美元自身走势。

　　与券商预期降息的判断相反，银行研究部门依据居民消费价格指数（CPI）回落的趋势，认为近期央行再度降息的可能性不大。

　　交通银行研究部近日发布的报告指出，综合考虑各种因素，预测9月份CPI同比增幅降为4.5%左右，继5月份以来连续五个月回落。中金公司则认为，9月份CPI进一步微降至4.5%－4.8%，PPI见顶回落至9.7%－10.0%。

　　随着CPI增速的一路下降，分析人士认为，中国的通胀警报正在逐渐解除，下一步我国宏观调控政策就将“全面”转向保增长。

　　交通银行研究部经济研究员陈建奇认为，央行近期不会轻易动用利率手段，而存款准备金率的下调则是有可能的。

　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委也表示，随着CPI增幅的下降，年内接下来的货币政策将是所有金融机构存款准备金率的全面下调，这一可能性要大于再次降息。但明年初存在存贷款利率同时下调2－4 次的可能。（上海证券报 马婧妤 但有为）

四季度货币政策有望更趋灵活

　　近期国际金融市场剧烈动荡加剧了投资者对世界经济和中国经济减速的担忧，中国宏观调控取向更侧重于“保增长”的预期渐浓。此间观察家认为，准备金率、信贷规模、利率等都有较大调整空间，四季度货币政策有望更加灵活。

　　9月份准备金率、利率下调为总体依然偏紧的三季度货币政策画上了一个耐人寻味的句号。专家认为，CPI涨幅回落的态势基本确立。继8月CPI涨幅在年内首次回落在5%以下之后，9月通胀水平有望继续保持在5%以下。此外，国际期货市场上原油、有色金属等多数大宗商品价格剧烈下挫，也为“控通胀”提供了现实基础。因此，通胀形势有所缓解将给以往颇受掣肘的货币政策提供更多的施展空间。

　　从央行的一些调控手段来分析，9月央行通过公开市场操作净回笼资金高达3720亿元。考虑到下半年以来外汇占款增速放缓，9月份M2增速可能继续回落，央行的“反其道而行”被一些分析人士解读为是对下一步货币政策的灵活运用作铺垫。而在准备金率下调的闸门已经打开的背景下，四季度央行有可能通过继续下调准备金率，加强对中小企业、“三农”的信贷窗口指导等措施,增加对实体经济的资金供给。事实上，央行5日发布公告宣布重启已搁置3个多月的中期票据发行，可视为货币政策调整的一个微妙信号。

　　从当前全球金融市场和经济前景来看，降息将成为未来较长一段时间各国货币政策的主要方向。目前，海外投资者普遍预计美国年内将进入降息周期。如果国际金融市场进一步动荡、世界经济下滑态势加剧，一度颇有争议的欧元区降息也将铁板钉钉。在未来全球可能出现利率走低的大环境下，进一步考虑到中国经济减速的风险，我国继续不对称地调低贷款基准利率或同步降低存贷款基准利率,以刺激内需的可能性也将逐步加大。

　　今年二季度以来，我国企业业绩增速出现下降，经济下滑风险更加明显。在当前国际大宗商品价格剧烈下挫、国内通胀水平有望进一步回落的背景下，分析人士预计，为保持宏观经济稳定增长、活跃微观层面的企业经营，货币政策有望更加灵活。(中国证券报 王辉)

樊纲：中国可能放松按揭和商业贷款 不会降低利率

　　凤凰卫视9月30日《金石财经》播出节目“樊纲：中国可能放松按揭和商业贷款”,以下是文字内容：

　　曾瀞漪：至于中国政府对于美国救市方案在众议院遭到挫折有些什么样的反应，在我们截稿之前，并没有任何相关进一步的消息。不过中国人民银行货币政策委员会委员樊纲就表示面对经济放缓拖累经济增长，中国可能会放松按揭和商贷款，但是不会降低利率。

　　樊纲说考虑到目前的通胀水平，货币政策调整的空间并不大，而放松房屋按揭贷款还有对于小型企业的信贷等形式的政策放松是比较可行的，那么他也说中国还可能扩大出口退税的范围。

谢国忠：中国减息时代将临

　　环球爆发金融海啸，美国推出救市方案救亡，但救市方案却似乎未能救经济，独立经济学家谢国忠则认为，救市方案提供银行流动资金，但在楼市大幅下滑，消费信用急剧下降，失业率飙升，金融机构不愿借贷，消费规模收缩使商业资本性支出不升反降，美国经济萎缩，全球经济放缓未能受益于出口拉动，中国也同样面临经济下滑的巨大压力。故预测内地贷款利率在未来12个月内降低1.5个百分点，而存款利率仍会保持稳定。

　　针对美国国会近日通过的巨额金融救援计划，谢国忠昨接受《财经》杂志访问时指出，美国经济已在走向空前的萎缩，其他经济体、央行所面临政策放松压力也在增大，如欧洲和日本。

　　能源黄金价格仍会上涨

　　谢国忠又说，中国同样面临着经济快速下滑的巨大压力，不得不通过降息来解决，而滞后的财政政策显得无计可施。他预测内地贷款利率在未来12个月内可降低1.5个百分点，而存款利率仍会保持稳定。银行的贷款息差可能降至2%以下。

　　谢国忠认为，全球经济的放缓将不再如从前那样，可以达到降低通胀压力的效果。因为，能源价格将依然高企，而劳动生产率则难见提高。同时，由国际贸易繁荣所引发的劳动生产率迅速增长的态势将逐渐消失。

　　因此，谢国忠断言，全球范围内的降息大潮不久即将到来。新货币的印发可能成为金融系统恢复资本流动性的最重要支持。能源和黄金的价格仍会上涨，滞胀在所难免。（香港《文汇报》）