中信建投

　　寻宝行动即将展开

　　如果说汇金公司增持三大银行还让投资者感到这是迫不得已而为之的话，那么在国资委的号召下，中国石油（601857）的实际行动就是吹响了大股东增持的号角。目前我们所能看到的大股东增持公司的股价变化，更多的是趋向于稳步上升，这无疑刺激了市场的投资热情。大股东的入市，无疑会改变该股的市场供求情况，特别是短期内的大量增持，将对该股股价产生积极作用。这也是增持股成为目前市场最为关注热点之一的主要原因。就未来一段时间来看，寻宝行为势必大肆泛滥，在此预期下，国资委直属的个股都会成为市场关注的焦点。

　　但我们需要注意的是，在这个板块中，并不是具备了国资委的背景，就一定会出现大股东的增持。首先，大股东是否具备充裕的资金进行增持；其次，公司的价值是否已在合理的区间之内；第三，大股东持股比例也会对其增持数量产生影响。如果增持预期无法实现，公司的股价也必将在炒作之后出现回落，给投资者带来巨大的投资风险。

　　因此，我们结合以上要素，对该板块进行了仔细的剖析，从以下几个方面提出我们的建议：一、大股东资金来源问题。由于大股东的财务信息我们无法得到，因此，我们倾向于用上年度分红来量化资金来源。二、公司价值。我们以重点跟踪研究的上市公司的估值作为比较标准，对个股进行估值比较，选择具有估值优势的公司。三、持股比例问题。对于绝对控股的公司而言，其增持原因更多的是政治因素，而对于相对控股的公司，其增持的意愿将更为强烈。


东莞证券

　　航空航天：“神七”发射带来的投资机会

　　作为一个技术密集和资本密集的产业，航天产业具有高投入、高风险、高收益的特点。1996-2004年间，全球航天产业的总收入以年均13％的速度快速增长。航天产业已经开始从研发制造向应用服务转移，给航天产业带来商机。

　　《十一五规划》明确指出要推进航天产业由试验应用型向业务服务型转变，发展通信、导航、遥感等卫星及其应用，形成空间、地面与终端产品制造、运营服务的航天产业链。因此，“十一五”期间将是我国航天产业发展的关键时期。

　　即将发射的“神舟七号”表明我国航天业的新发展。而其背后就是国家对航天科技（000901）发展的极力投入和航天技术的迅速发展，并将带动民用高科技产业的振兴，实现国家产业结构调整和升级。

　　我国航天产业已经形成了包括军方主管部门、国防科工委及其下属国家航天局在内的管理体系。研发和制造的主体是航天科技集团和航天科工集团，两大集团有所分工。两大集团旗下均有多家上市公司，因此，可以关注“神七”发射带给这些上市公司的投资机会。给予火箭股份（600879）（600879）、航天信息（600271）（600271）、航天电器（002025）（002025）、航天通信（600677）（600677）“推荐”的投资评级，给与中国卫星（600118）（600118）“谨慎推荐”的投资评级。

　长城证券

　　家电行业：需求放缓 防御过冬

　　1-7月份主要家电产品销售呈现放缓趋势。一季度，虽然2月份受到南方雪灾影响，但经销商对全年市场保持乐观预期，空调、冰箱、洗衣机等白色家电产品出口和内销依然保持较快水平；二季度以来，受到凉夏因素影响，空调、冰箱月度销售增速出现明显下滑，而欧美经济衰退、国内房地产市场“滞胀”，经济增速放缓预期等因素，造成家电消费产品需求出现明显下滑。进入7月份以后，主要家电产品销售增速继续放缓，空调销量甚至出现同比19％的回落。

　　不确定因素仍多，关注宏观政策面变化。展望四季度行业发展趋势，家电行业面临的不确定因素仍较多。一方面原材料价格仍居高不下，甚至还可能因美元贬值而反弹，另一方面内需、出口市场因经济增速放缓而存在继续下滑的风险。近期央行下调贷款利率和准备金率，宏观调控结构性放松的信号比较明显。对于家电行业而言，重点关注国家在信贷、税收、消费等方面政策变化可能带来积极影响。

　　调低行业评级至“中性”。展望四季度行业发展趋势，我们认为随着内销和出口市场的销售放缓，家电上市公司整体盈利将出现显著回落，甚至四季度盈利可能出现同比下滑的状况。虽然目前家电板块08年动态P/E相对A股市场整体水平有10％左右的折让，但考虑到行业基本面走弱的趋势已经确立，且在短期之内行业整体的销售状况难有显著回升可能，因此我们调低家电行业投资评级至“中性”。

中信证券

　　武钢股份（600005）：取向硅钢减少未来业绩波动

　　武钢股份出台2008年11月份钢铁产品销售价格，在“武钢股份十月份部分产品销售价格调整政策”基础上调整如下：冷轧下调600元／吨；轧板下调200400元／吨；热轧下调500～700元／吨；彩涂下调600元／吨。

　　取向硅钢减少未来业绩波动。08年以来，取向硅钢价格一路走高，尤其是在10月份其他产品价格下调的背景下，取向硅钢仍然上涨2000元／吨。08年以来取向硅钢已经累计上涨8000元／吨以上，回顾一下近三年来取向硅钢的价格，出厂价格基本没有下调过。“十一五”后几年，电网投资将进一步加速，发电装机容量也将保持10％以上增长，作为电网变电设备上游的硅钢的需求有望保持20％以上的增长。

　　由于取向硅钢占了公司50％的利润贡献，过去几年内，取向硅钢的盈利一直稳步提升。随着三硅钢的投产，预计公司未来取向硅钢的产量将在目前的基础上增长40％左右，即使在取向硅钢中，公司也在不断的进行结构调整和品种优化，我们判断附加值更高的HiB钢08年增长1.5倍，未来还会进一步提高，以保持公司在国内取向硅钢领域的优势。

　　即使出于对09年宏观经济和固定资产投资增速的担忧，凭借垄断优势和进口产品的高昂价格，我们认为取向硅钢也将是所有钢铁品种中盈利最为稳定的。取向硅钢的稳定盈利，决定了公司将是行业周期波动中盈利最为稳定的企业之一。预计武钢股份（08/09年EPS1.28/1.40元，08/09年PE5/5倍，目标价13.00元，买入评级）。

光大证券

　　招商银行（600036）：招行有望继续享有经营溢价

　　零售业务优势有望延续：渠道建设方面，上半年新增20家营业网点，继续保持较快扩张速度。电子渠道方面，个人网银上半年交易量为3721亿元，同比增长74％。渠道支撑作用较好。上半年产品创新较活跃。预计全年理财产品发行量将超过2000亿元。非息收入的增长有助于克服净利息收入的波动。此外，该行设立专职总行部门负责全行服务质量管理，并在推行服务标准化等工作。这些对于保持招行服务质量优势具有长期效果。

　　银行卡进入客户经营阶段。上半年招行新发卡量为400余万张，而有效客户数量增加了600万。信用卡透支比例从2007年底的22％提高到了25％。我们认为，目前银行卡业务竞争已经日趋白热化，发卡成本显著上升。招行依仗现有发卡量从占领市场阶段转向客户经营阶段，对于经营业绩来说是一个正面信号。

　　招行的个贷逆势保持增长，上半年新增量继续排名第一，余额已经超过交行。从美国数据来看，按揭贷款损失率相当低且周期性不显著。我们认为，中国按揭贷款风控更严格，中国家庭现金流明显恶化可能较小。个贷质量有望保持稳定。

　　公司业务的竞争力有较明显提升：通过跨行现金管理平台、应有应付帐款管理系统的建设等，基于网银的现金管理系统继续得到强化。网上企业银行实现交易量11.43万亿元，同比增长77％。预计招行仍能保持业内领先增速：在我们的行业预期之下（09年行业零增长），招行的盈利预测为6％，领先同业。维持“增持”评级。

日信证券

　　铁龙物流（600125）：稀缺的铁路扩张时期的垄断者

　　中国正在迎来大建铁路的阶段。受益于此的企业不少，但是真正的垄断性企业并不多。中国铁建（601186）和中国南车（601766）等铁路相关公司虽然受益于铁路大建设，但是他们在各自的行业内都有强大的竞争者。与他们不同，铁龙物流是A股市场上难得的受益于铁路大建设的独家垄断企业，并且其垄断地位是比较牢固的，不是一朝一夕可以打破的。可以说，维持铁龙物流的铁路特种集装箱业务的垄断局面可以实现铁道部门的利益最大化。

　　由于特种集装箱业务的垄断地位和2010年后的高成长，对铁龙物流的铁路特种集装箱业务应该大胆地给予2009年30倍市盈率。对短期有较高成长性的货运和临港物流业务给予15倍市盈率。对基本无成长性的客运业务给予2009年10倍市盈率。对房地产和混泥土业务则在估值中撇开，不予考虑。

　　去掉房地产和混泥土业务，分部估值的结果显示2009和2010年的每股收益分别为0.31元和0.46元，合理股价分别为6.2元和7.5元。考虑到特种集装箱业务的长期前景，2010年以后铁龙物流的合理价值将继续提升。建议投资者尤其是长线投资者在控制相关风险的基础上买入该股。

国信证券

　　包钢稀土（600111）：镨钕氧化物价格或跌至底部 09年看外延扩张

　　镨钕氧化物价格或跌至底部，镧铈价格横盘。今年2季度末以来，镨钕氧化物价格快速下跌，当前价格约为10万元/吨，与年初相比，跌幅超过40％。我们判断这个价格应该是镨钕氧化物的底部。下半年的业绩将体现出公司最低的业绩预期，对09年不必悲观，下调盈利预期，但维持推荐评级。由于镨钕氧化物价格急剧下跌，因此，公司下半年的业绩将受到重大影响。按照目前各种氧化物的价格，我们估算公司氧化物的综合价格为34000元/吨，而由于原料成本的上升，氧化物的综合生产成本则由20000元/吨上升到23000元/吨左右，公司稀土氧化物的毛利率由中期的45％下降到32％，客观地看，这个毛利率水平并不算低。由于下半年公司的销售数量要高于上年年，按照这个毛利率水平，公司下半年要完成年度3.7亿元净利润目标中剩下的1.2亿元，应该是很轻松的，我们估计下半年的净利润将达到16000万元。

　　根据最新了解到的情况，我们将公司08、09年的EPS预测值从前期的0.73元、1.05元下调到0.51元和0.66元，其中09年的业绩预测包含了收购的预期。因此，在大多数行业和公司业绩继续恶化前景不明的投资环境里，包钢稀土这样的有业绩底线，有一定增长的公司仍不失为一个好的投资品种。继续维持对公司推荐的投资评级。

光大证券

　　置信电气（600517）：中标山西农网改造大单

　　2008年9月24日置信电气公布，全资子公司上海置信电气非晶有限公司与江苏帕威尔电气有限公司签订了《采购合同》，公司将于于2008年12月31日前，为江苏帕威尔电气有限公司交付7392台非晶合金配电变压器，用于江苏省电网节能减排改造。同日置信电气公布，其控股子公司山西晋缘置信电气有限公司，被确认为山西省电力公司招标采购2008年第六批项目新农村建设改造工程非晶合金配电变压器中标人，中标总数量为2117台，总金额人民币9318.89万元。

　　江苏帕威尔的大单采购基本符合预期，但山西置信的销售额超出市场预期。我们将公司08年EPS的预测值上调至0.65元。

　　股权换市场再见奇功，提高了我们对公司业务模式有效性的预期。2008年5月，公司与与国家电网山西公司成立合资公司，为山西电力市场提供非晶合金变压器。根据置信电气的“江苏经验”，市场原本预计该子公司将在09年开始实现销售。然而公司日前强势进入山西农网改造的配电变压器市场，这一超预期增长，印证了我们对于公司“股权换市场”业务模式有效性的信心，以及我们对公司08年下半年市场增长的乐观。我们预计08年公司净利润增长41％，从今年下半年起至十一五末期，迎来又一轮高速成长。

　　目前置信股价水平相对于2008和2009年预估盈利分别为22和14倍。考虑公司中期的成长性和目前的电力设备板块估值水平，我们认为公司的合理估值为08年24倍市盈率，即16元。目前价格已经体现了公司的增长能力。维持“增持”评级。

方正证券

　　新安股份（600596）：市场对草甘膦降价反应过于悲观

　　“链式发展”是公司草甘膦产业的成功之道，并将成功复制到有机硅产业中。公司在草甘膦产业中基于“黄磷——三氯化磷——亚磷酸二甲酯——草甘膦”产业链的一体化布局是公司在草甘膦竞争中取得成本优势的又一法宝，公司正在将这一成功经验复制到“金属硅——硅粉——有机硅单体——有机硅下游”产业链中。同时有机硅与草甘膦产业链的相互配合也是公司的核心竞争壁垒之一。

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