9月的行情跌宕起伏，股市先是一路暴跌，9月18日上证指数直逼1800点后，多方溃败的军队在权重银行股的带动下，突然发动反突击。当晚，降低印花税和汇金将入市购买三大行股票利好公布后，9月19日，多方挟政策威力强势夺回2000点，并在9月的最后一周放量震荡。通过对9月数据的分析，我们可以得出：十月的行情将是一场拉锯战。

　　大溃退：大小非仍是空头主力

　　从9月1日到9月17日，市场中成交量异常萎缩，按流通的个股计算，13个交易日，累计换手11.96%，平均每天换手率不到1%，上海A股交易金额大多在300亿元左右徘徊，在此期间，上证指数跌幅19.53%。整个市场涨幅超过10%的个股仅仅只有12只，跌幅超过10%的个股达到1425只，市场中我们基本看不到多方部队的身影。

　　这期间，法人账户成为市场中最大的空头主力，而这类席位主要是保险资金和大小非的持仓。可以得出结论：9月1日到9月17日的持续暴跌，基金和大小非是最大的空头主力。

　　在8月机构分析中，我们曾经指出，QFII资金和平安自营盘对银行股的大量抛售，银行股可能成为新的杀跌动能。不想一语成谶，在9月1日到9月17日的上海跌幅前5位的个股中，浦发银行、兴业银行、招商银行就占据了三席位。我们统计的这12个交易日，基金抛售金额最大的前10位个股，银行股占据其中的8个席位。由于银行板块权重较大，其下跌对股指的影响巨大。正是由于基金、和QFII资金对该板块的轮番抛售，市场在银行股的打压下，节节败退。

　　在空方的狂轰滥炸下，多方完全处于被动。通过分析后我们发现，涨幅最大的前三只个股主要是有来自江浙地区的短线资金炒作，从席位买卖金额分析，最大也就5000万元，并且买卖金额都相差不大，资金短线炒作的特征非常明显。（见表1）

　　通过以上分析，我们看到，在9月1日到9月17日的行情中，由于基金和QFII资金疯狂抛售银行股，导致市场持续暴跌，多方仅仅靠一些游资席位凭借游击战制造一点赢利效应。

　　反突击：基金做多 银行股猛烈回升

　　9月15日，央行突然宣布降低中小银行的存款准备金及贷款利率两项政策。由于存贷差的缩小对银行股构成利空，9月16日开盘后，银行股开始加速下跌。9月18日上午，上证指数直逼1800点关口。但9月18日下午开盘后，连续三日暴跌的银行股开始回升，并且量能不断放大。市场中开始流传晚上有利好救市的消息。晚上，果然公布了降低印花税和汇金公司将买入工、建、中三大行的消息。是哪些资金提前知道了消息，组织了9月18日下午的反突击呢？

　　从整体市场的买卖前五位分析，基金作为一个整体机构分析，9月18日总体买入了13亿元，成为市场最大的做多动能。同时保险资金的两个T字头席位和来自北京本地的广发证券北京建外大街营业部、中国建银投资证券营业部出现在买入上榜席位中。而以抄底著称的QFII资金本次失手中国股市的政策底。（见表2）

　　9月18日，买入金额最大的前三大基金中，9只个股中有6只是银行股。同时，以T字为主的两个保险资金买入的6只个股中，也有4只个股是银行股。这几个席位的抄底时机和个股把握异常的精确，大型机构在信息上的优势体现无疑。

　　大反攻：大盘创纪录 多空双方重兵激战

　　9月19日，多方挟政策利好展示了大反攻。30分钟以后，所有的个股全部涨停，大盘创下纪录。9月22日高开后，多空双方展开了拉锯战，市场成交量放大，双方投入了重兵激战。

　　从9月22日到9月24日，券商和基金账户共计买入616亿元，卖出504亿元，买卖净额为112亿元，基金在利好刺激下大幅增仓。法人账户买入192亿元，卖出278亿元，买卖净额为-86亿元，从这点看出，虽然有市场认可的重大利好，大小非却并不买账，依然不断减仓。（见表3）

　　由此可以看出，在指数大幅反弹以后，基金成为市场主要的做多动能，而大小非资金和保险资金继续延续其逢高减仓的策略。

　　对大小非、保险资金来说，资金的安全是其在投资中最需要考虑的因素。这两大机构的不断减仓，显示他们对市场的中线并不看好。

　　我们再从基金主要买入的板块和个股进行分析，从9月19日到9月24日，基金主要介入前三大板块的是证券保险、煤炭、银行三类，印花税的降低以及传言中的融资融券对券商龙头中信证券无疑是一个利好，该股近期持续大涨。

　　但同时我们也主要到，在基金增仓导致该股持续大涨时，该股的法人账户持仓却从9月18日的43.74%减少到42.48%，净卖出量最大的还是保险资金为主的T字头席位。（见表4）

　　通过9月的数据分析，可以看出造成股市下跌的主要力量大小非并没有因为利好而停止减持。空头主力没有得到遏制，谈论市场是否反转为时过早。

　　对于多空双方来说，经过本周的大幅换手以后，已经陷入僵持阶段，市场需要一个震荡休整的阶段。由于国内和国际市场的形势都可能对双方造成重大影响，十月的行情双方将先进行一场拉锯战，最后的胜负，恐怕还得看谁先找到的同盟军。

　　（本文作者为西藏证券分析师）