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| 利好预期在逐步兑现 17家实力机构本周投资策略精选 |
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作者：QQ证券网 文章来源：本站原创 更新时间：2008-8-26 8:55:19
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供求仍失衡估值难以回归
⊙银河证券
近期的市场下跌与价值关系不大，主要是受资金供求、政策预期等非价值因素影响。其中资金供求失衡、股市流动性缺失是导致近期无量下跌的本质原因，能否有效改善资金供应状况是影响当前市场运行的关键因素。
不过，投资者也不必过于悲观，毕竟业绩与估值都表明A股市场已经被严重低估，下行空间有限。从业绩来看，企业盈利状况没有预期的那么糟糕，全部上市公司2008年半年报业绩同比增速有望达到20%-24%，实现常态增长；从估值来看，目前全市场静态市盈率（TTM）是1996年以来的最低值，2008年预测市盈率为14-15倍，2009年预测市盈率更是只有12倍。短期内市场可能继续以区间震荡为主，投资者应谨慎但不必过度悲观，并注意观察资金面变化。
2600点是短期强压力位
⊙德邦证券
上周沪深两市继续弱势下跌，同时量能出现快速放大，期间利好传闻成为刺激市场大起大落的主要因素。市场最终呈弱势下行的根本原因是市场心态脆弱信心缺失，特别是市场持续下跌加剧了投资者的恐慌心理，因此目前市场依然难以形成机会。当然市场持续下跌必然引起管理层的高度关注，但其众多的措施大多停留在表面或基于长远考虑，结果对短期往往适得其反。我们坚持大盘仍处弱势的判断，同时认为传闻不可能改变市场趋势，只有重大实质性措施出台才能挽救市场信心，短期内2600点附近区域已经成为市场强压力区。面对弱势行情我们依然坚守轻仓策略，等待足以挽救市场信心的实质利好的出台。
宽幅震荡 择机调仓
从常用的PE衡量，目前处于相对合理区域。按照PB去估值，沪指到2000-2245点区域已经进入了值得长期投资区域，有一些上市公司的股息回报率已经超过了一年期利率。在熊市中，这是上市公司对长期投资者最大的回报。就目前市场的判断，由于各种力量的综合作用，底部的形成会比较复杂，其间仍会有多次反复，甚至不排除再次探底，但是做空的余地已经极为有限。我们认为大盘步入阶段性震荡筑底阶段的可能性较大，上沿线为前期的低点2566点，下沿线为2245点。如果大盘最近回调不创新低，那么大盘还会反弹。大盘即使再创新低也不必害怕，可关注2245点的支撑作用，它是7年牛市（1994年7月至2001年6月）的高点。
目前市场机构资金还是比较充裕的，我们认为，管理层应发挥保险、社保和基金等长线投资者稳定市场的作用。目前机构资金充裕，首先保险上半年撤出1000个亿，其次基金手中现金头寸也有3000多亿，再加上社保从高位撤出的资金。从近期TOPVIEWTOPVIEW数据我们可以看出，在高位坚持减仓的一些保险账号频频出现在一些医药、商业零售、交通运输等公共事业板块以及部分超跌二线蓝筹，如百联股份、友谊股份、恒顺醋业、上实医药、广汇股份、威远生化等。同时我们看到，基金对一些严重超跌业绩具有成长性的个股如北大荒、哈空调、青岛海尔、南海发展、好当家等增持回补明显。
估值水平高低永远都是一个阶段性和结构性的概念，市场主要存在结构性的风险和结构性的机会。投资者要把握操作节奏，短期可采用谨慎防御的策略应对迷离反复的市场，在仓位上保持适度比例。在注重成长、兼顾价值的前提下，可趁大盘调整之际择机调仓，逢低建仓中线绩优股，波段关注近期调整充分的农业板块、业绩好转的低价超跌股和重组股。
农业作为政府重点扶持的产业，实行工业反哺农业、城市支持农业科技发展和国家财政和信贷重点扶持等对农业板块构成实质性利好。农业板块具备政策保障因素、涨价预期。因此，具有资源优势的种植企业、大型粮食和农产品生产基地的农业板块龙头上市未来的稳健快速发展值得期待。2008年农业板块作为在经济紧缩态势下受益于相关价格上涨，子行业相关公司业绩纷纷增长。7月份以来，随着市场的下跌，二季度基金增持的农业板块大幅补跌。目前可逢低关注具有规模优势、业绩稳定、行业地位突出的龙头公司如北大荒和好当家等。⊙华泰证券研究所 陈慧琴
多空将围绕2340点争夺
⊙湘财证券
技术面方面：按照黄金分割线分析，上周二创出的最低收盘2344.47点接近6124.04点的0.618黄金分割线2339点。如果按照趋势线分析，上周新低2284.58点已经接近下轨2250点，该点位也接近2001年创出的2245.43最高点。因此，从技术上讲，本周多空双方有望围绕2340点争夺，支撑位为2250点，阻力位为2520点。
基本面方面：奥运会已经结束，市场期待管理层能够出台多项振兴股市的措施。如此，股市有望出现持续性反弹，第一目标位可看高2920点。
投资策略：面对可能存在的区间宽幅震荡产生的交易机会，建议投资者采用高抛低吸的短期交易策略，在2340点以下买入，2500点以上减持。
组合推荐：潍柴动力、上电股份、黄山旅游、宝信软件、大众交通。
有望震荡反弹不必太悲观
⊙国盛证券
消息面利好仍将成为奥运后大盘反弹的有利契机，短期预期利好不兑现是大盘反弹过后震荡加剧的原因之一。目前市场经过前期加速下挫之后，技术上有震荡修复要求，而机构抄底资金开始显现，短期市场有望震荡反弹，投资者对奥运后行情不必过分悲观。
从K线上看，目前大盘处于一个弱势平衡格局中，进行交易的仍是场内资金。而这批资金的意向是以市场趋势为主导，再加上市场供大于求的局面依然未能有效解决，这使得这批资金依然保持着裹足不前的状态。结合奥运会开幕后第一个交易周沪深两市股指的表现，明显看到股指已结束长期缩量震荡下跌走势，多空分歧急剧加大，市场资金明显活跃。
我们认为，"8·20"历史大阳线将对股指构成重要支撑，并且对空方给予了较大震慑，对市场人气有所激发，有利于遏制大盘再度下滑。综合而言，奥运后大盘有望震荡回升，市场向下回调空间相对有限。
破2200点后将出政策重拳
⊙国信证券
前期油价暴跌、紧缩松动既然未能促使市场回升至3000点以上，则基本确定了2800/2900点一带的"上轨"压力：大量堆积的套牢盘加上"大小非"抛售压力。市场对政策没有形成稳定的预期，"大小非"减持新规的大讨论促使已解禁股"夺路而逃"，将使市场情绪在奥运之后大幅起伏，大盘震荡风险较高。在没有新一轮组合救市政策出台之前，上周2200/2300点一带的"下轨"能否成为防御"底线"需要进一步考验。虽然鼓励股份回购、大股东增持和分红以及提高再融资标准显示政策利多意图，但缺乏实质性"重拳"。我们初步预计"救市组合拳"（刺激经济、救房市和救股市三个方面）可能会在跌破2200点以后密集出击。
不应对治市利好无动于衷
⊙招商证券
市场不应对"治市"利好无动于衷。与几个月前相比，我们并没有发现新的看空理由：经济减速、大小非减持压力等。而我们在银行有19.6万亿的存款余额，机构所持现金比例也并不低。这验证了一句老话：市场并不缺资金，缺的是信心。然而奥运停产使三季度经济数据估计相当糟糕，则奥运后经济调控基调的转变可以预期，并且管理层正在陆续推出各种基础性制度建设措施进行"治市"。制度不完善导致的深幅调整给投资者带来了持续伤痛，所谓"救市"措施只是如暂时的止痛药一样，并不能阻止药效过后的疼痛；而"治市"措施正如调理治本的良药，治疗过程虽然艰难，但药效将持久显现，实际上是在为将来市场的长久健康发展打下基础。因此，我们认为，市场对"治市"利好无动于衷，反而担忧相关措施导致大小非"出逃"速度加快，是一种非理性行为。
二次发售可能使减持加速
⊙安信证券
"二次发售"机制将是对现有大宗交易规则的完善，其主要适用于A股的"大非"股东。按照国际经验看，主要监管模式可以分为美国的「Secondary Offering」和香港市场的「持股股东配售」两种模式。其主要区别在于：美国的二次发售模式除了需要预先向SEC（美国证券交易委员会）进行申请及登记外，还需要公开提交全面的招股书及财务资料，同时在减持数量上也进行了严格的规范（每次不能超过总股本1%或四周内平均周交易量的较大者）。美国市场的二次发售可以使"大非"持股在二级市场的减持动机和时点分布趋于分散，更加适合稳定A股投资者预期。不过需要强调的是，从短期解禁量角度，未来无论是采取哪一种模式，由于引入中介撮合机制，将可能超过现有月均60亿的实际减持水平。
在价格方面，与现有A股大宗交易模式相比，两种模式的共同点在于冲击的显性化，其都会对股价产生一次性的向下溢价影响。二者的区别在于，香港模式由于操作灵活和保密性强，在复牌后股价才会向其配售价靠拢。而美国模式其向下溢价过程会随着向SEC提交开始提前反应。但就大股东最终获得的减持价而言，香港模式存在明显优势。
寻找市场化的博弈均衡点
⊙上海证券
通过解读近期政策表态的"小高潮"，我们认为未来市场格局已经逐步清晰--市场应该放弃行政性救市的政策预期，政策面完善制度建设旨在为产业资本与金融资本日益激烈的博弈提供制度"减震器"，以使得市场能够平稳的找到博弈各方都能接受的均衡点。
二次发售、可交换债券中引入券商与相关托管机构作为中介，可以避免大宗交易市场私下"关联交易"或"过桥减持"。更为重要的是，以上举措改变了大宗股权的属性，大宗股份分散为多个股东持有，分散后就不具有大宗股份的性质，持股者预期的多元化将有效减轻对二级市场的集中抛压。目前市场对以上制度持保留态度，主要是因为限售股抛压总量没有改变。我们认为，随着二次发售实施细节的逐步出台，其对市场的影响也会逐步明朗。
我们判断本周市场将平稳波动，等待政策不明朗因素的清晰，核心波动区域2320至2520点。本次超强反弹能否演变为趋势运行的拐点，市场关于供求关系方面利好预期能否兑现较为关键，阶段性底部区域的真正成型与此有较为直接关系。从近期发布的我国经济增长的能耗数据以及推行的汽车按照排量调整增值税措施来看，未来节能环保面临很大的政策机遇和广阔的市场。
二次发售可能使减持加速
⊙安信证券
"二次发售"机制将是对现有大宗交易规则的完善，其主要适用于A股的"大非"股东。按照国际经验看，主要监管模式可以分为美国的「Secondary Offering」和香港市场的「持股股东配售」两种模式。其主要区别在于：美国的二次发售模式除了需要预先向SEC（美国证券交易委员会）进行申请及登记外，还需要公开提交全面的招股书及财务资料，同时在减持数量上也进行了严格的规范（每次不能超过总股本1%或四周内平均周交易量的较大者）。美国市场的二次发售可以使"大非"持股在二级市场的减持动机和时点分布趋于分散，更加适合稳定A股投资者预期。不过需要强调的是，从短期解禁量角度，未来无论是采取哪一种模式，由于引入中介撮合机制，将可能超过现有月均60亿的实际减持水平。
在价格方面，与现有A股大宗交易模式相比，两种模式的共同点在于冲击的显性化，其都会对股价产生一次性的向下溢价影响。二者的区别在于，香港模式由于操作灵活和保密性强，在复牌后股价才会向其配售价靠拢。而美国模式其向下溢价过程会随着向SEC提交开始提前反应。但就大股东最终获得的减持价而言，香港模式存在明显优势。
寻找市场化的博弈均衡点
⊙上海证券
通过解读近期政策表态的"小高潮"，我们认为未来市场格局已经逐步清晰--市场应该放弃行政性救市的政策预期，政策面完善制度建设旨在为产业资本与金融资本日益激烈的博弈提供制度"减震器"，以使得市场能够平稳的找到博弈各方都能接受的均衡点。
二次发售、可交换债券中引入券商与相关托管机构作为中介，可以避免大宗交易市场私下"关联交易"或"过桥减持"。更为重要的是，以上举措改变了大宗股权的属性，大宗股份分散为多个股东持有，分散后就不具有大宗股份的性质，持股者预期的多元化将有效减轻对二级市场的集中抛压。目前市场对以上制度持保留态度，主要是因为限售股抛压总量没有改变。我们认为，随着二次发售实施细节的逐步出台，其对市场的影响也会逐步明朗。
我们判断本周市场将平稳波动，等待政策不明朗因素的清晰，核心波动区域2320至2520点。本次超强反弹能否演变为趋势运行的拐点，市场关于供求关系方面利好预期能否兑现较为关键，阶段性底部区域的真正成型与此有较为直接关系。从近期发布的我国经济增长的能耗数据以及推行的汽车按照排量调整增值税措施来看，未来节能环保面临很大的政策机遇和广阔的市场。
市场反转有待实质性利好
⊙长江证券
低迷了近10个月的A股市场现在对任何利好信息可能都更为敏感，类似于这种熊市中的暴涨行情，我们认为暂时不能视为市场反转的信号，除非近期政府出台切实的相关政策并开始实施。不过从前一段时间来看，政府官员频频外出调研各地经济，而经济低迷和潜在的风险也引起了高层重视，这类经济刺激计划也可能成为政府避免奥运低谷效应的措施。
从20日的上涨中我们可以看出，一旦出现反弹，券商股作为弹性较大的一类股票会有不错的表现。虽然在熊市中券商股累计跌幅较大，但是市场一旦逆转，流动性和成交量上升则首先利好券商类股。而此前由于受宏观紧缩影响，地产企业资金吃紧，年内又频频发生地产企业融资失败案例，所以市场对于地产股的看法较为悲观。我们认为地产股恢复上涨的契机在于宏观调控放宽对地产企业的融资限制，放松银根以支持地产企业的发展。因此，如有刺激经济发展的方案出台，则地产股可能成为最大的受益者。
利用波动进行主动性调仓
⊙中金公司
上周市场大起大落，一方面反映了市场急跌之下热盼救市政策导致技术性反弹，另一方面反映了投资者对宏观预期进一步明确之下的回避心理。上周末证监会出台了新的分红制度以积极引导和鼓励上市公司分红，也一定程度上体现了传言不虚的传统。但是我们对宏观基本面的判断依然没有改变，"投资和消费放缓"靴子尚未落地，外需还将面临进一步冲击。政府出于稳定市场的政策虽有助于稳定投资者信心，但在基本面难有改观情况下，市场不具备大幅反弹的理由。
投资建议上我们总体建议投资者利用市场波动进行主动性调仓，耐心等待"投资和消费"数据进一步回落后政府实质性政策转向的时机。行业选择上建议在上涨中减持周期性特征强的投资品和消费品板块，盈利下调预期和估值风险都难以提供股价足够的安全边际。对于前期调整幅度较大的"银行、地产以及交通基础设施"板块，我们认为估值上已很大程度反应了市场的不利预期，下降空间较为有限，而且一旦政府实质性政策转向将是最直接的受益行业。对于股价超跌，已经落入研究员判断的具有长期投资价值区间的个股，建议长期投资者采取逢低吸纳策略。
财政刺激预期的一些疑虑
⊙申银万国
近期市场对于政府财政刺激效应的预期突然升温，但我们仍存在一些疑虑。
中国政府的财政状况并没有大众认为的那么充裕。实际上，2001年以来政府财政收支除了在2007年实现1700亿元的盈余外，其余年份的赤字都达到2000亿元以上。而且为去年财政收入快速增长做出贡献的，特殊性、政策性和一次性因素今年或将消失，作为第二大税源的企业所得税在7月份出现了负增长，这都加大了今年财政的紧张程度。
国家财政收支自2001年来一直保持着收入前高后低、支出前低后高的规律，为弥补今年年初南方雨雪冰冻灾害造成损失的灾后重建也没有改变这一规律。每年12月份财政支出大幅增加不是当月的实际支出，不能作为判断国家届时会出台刺激政策的依据。
中国目前依然面临通货膨胀压力。政府之前已经出台了灾后重建规划，如果再提出新的巨额刺激计划，是否会使目前已经下跌的大宗商品价格重新获得上涨的理由，从而加剧通胀压力。历史上的教训值得警惕，美国在第一次石油危机期间正是在通胀未消情况下过度放松，导致通胀成为长期困扰美国经济的问题。
下跌有抵抗仍处筑底阶段
⊙东北证券
中国经济进入下降周期已经确立，我们认为政府确实有拯救经济的压力，未来宏观调控重点可能从单纯的压通胀逐步向保增长方向转移。目前上证指数连续四周收阴，股指的K线组合仍是空头排列，下跌趋势并无结束迹象，但十字K线表明市场仍有较强的抵抗力。上证指数在2245点附近具有较强支撑，但反弹力度仍显不足，场外资金有入市迹象，但规模有限，我们认为市场还处在筑底阶段。
从美国主要成份股的历史估值分析中我们发现，绝大部分道琼斯成份股的估值水平已经进入历史估值的下轨区域，用巴菲特的话来说，就是"股市较一年前更具吸引力"。根据美股领先于美国经济、美国经济领先于中国经济、中国股市领先于中国[1] [2] 下一页
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