五公司增持虚像:大小非们暗渡陈仓
　　一边是高管、大股东少量增持，一边是大小非通过大宗交易平台大量减持。是"增持秀"，还是高管、大股东与大小非串通蒙骗投资者？理财一周报对五家上市公司的增持进行深入调查。
　　股市充满了大忽悠，忽悠的方式层出不穷。有黑嘴、投行报告、传闻……理财一周报统计所有高管以及控股股东增持的公司后发现，有部分公司在忽悠投资者。增持公告的背后却是小非通过大宗交易平台出逃。虽然，没有证据表明大非、高管与小非合谋忽悠投资者，但是小非大量套现，大非和高管的"增持秀"无疑起到了掩护作用。
　　真相：
　　大非增持小非套现
　　理财一周报统计所有高管以及控股股东增持的公司后发现，有部分公司增持公告的背后却有小非通过大宗交易大量出逃。比如美的电器（000527）、中联重科（000157）、山西焦化（600740）、建发股份（600153）、新大洲A（000571）等公司。
　　高管增持、控股股东增持，无疑显示了公司实际控制人对公司前景的看好。大非是最了解公司的，尤其是高管组团增持、控股股东大笔增持时，更容易激发起投资者对公司的信心。然而，在市场萎靡的背景下，大非增持背后却隐藏着小非的大量套现。这让投资者感觉到无所适从。
　　长城证券家电行业分析师何奇峰对理财一周报表示，大非增持小非减持，确实有点微妙，但是大股东是最了解公司的，他们增持无疑传达了明确的信号，就是公司在这个价位下是有价值的，是低估的。但是小非不断减持又会对股价造成压力。面对这种情况投资者更应该仔细观察公司的基本面，比如说美的电器大股东增持，公司所在家电行业整体景气度比较低，但是作为龙头企业的美的电器的多品种经营方式，具有极强的抗风险性。而小非减持会影响股价，投资者可以观察公司小非的持股情况，看看还有多大的减持压力。如果小非减持压力很大的话，那短期内尽量回避。
　　一位不愿透露姓名的研究员透露，"其实多数小非资金链确实很紧张，不得不套现。据我了解多数套现的小非都属于这种情况，只有小部分套现的小非是因为不看好公司前景，或者有的是为了把2008年的业绩做得更漂亮。"
　　证券通资深分析师陈剑炜非常赞同这种观点，他对理财一周报表示，小非减持很多情况下并不是看坏公司前景，只是急于兑现收益，可能确实资金短缺了。但是大股东没有减持就说明这家公司投资价值还是可以的。现在这种情况下，是高管增持的绝佳机会,高管增持特别值得关注,如果大股东和公司是类似行业的，持股比例又比较低，说不定会取得控股权后考虑整体上市。如果持股比例已经是控股了，那么很可能大股东没什么增持动力，只是做做样子表明姿态。因为大股东资金也有限，亏本生意是不会做的。
　　策略一：
　　回避小非持续减持股
　　除了大非增持背后小非套现的股票外，理财一周报统计发现还有些公司小非通过大宗交易平台连续不断地大量减持。比如ST赛格（000058）。
　　从今年7月16日至9月24日，ST赛格一共在大宗交易系统出现24次，大小非总共减持2273万股。
　　证券通资深分析师陈剑炜表示，不看好这类公司，投资者应该尽量规避。一位不愿透露姓名的研究员表示，ST赛格今年以来一路下跌，连像样的反弹都没有，股价跌到3元多，大小非突然开始疯狂减持，说明公司可能有不可告人的利空。
　　策略二：
　　区别看待公司与行业
　　何奇峰表示，投资者面对这种情况的时候应该先看看这个行业景气度如何，公司在行业中的地位如何，公司采用什么样的经营策略，一般龙头企业抵御风险的能力更强一些。比如，同样是家电行业龙头的格力电器，跟美的电器采取了完全不同的经营方式，不是多个品种一起发展，而是认定一个品种走精专路线，这种公司同样有着较强的抗风险性，今年以来增长同样强劲。
　　一位不愿透露姓名的研究员表示，现在通过大宗交易的基本上都是过桥减持，就是自己把股份卖给自己，因为按《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定要求已解禁限售股一个月内出售量高于公司总股本1%时，应通过交易所大宗交易系统转让。这样过桥减持后，再通过二级市场减持就符合规定，减持起来就比较方便。投资者遇到这种高管增持而大小非减持的矛盾情况时，要先观察这个行业怎么样，如果是这种景气度逐渐下降的行业，出现大小非大量套现的情况，投资者要尽量规避。
　　如果公司是行业龙头而公司高管和大股东增持的意愿十分强烈，态度坚决，而且小非持有股份不是很多，那么还有一定投资价值。如果行业向好，景气度持续较好，公司成长性又很好，小非减持数量不大，那么值得关注。
　　银河证券分析师陈雷表示，投资者面对不断出现在大宗交易平台的股票，要注意限售股解禁当天股价的走势，看当天大小非是不是一解禁就急于套现。（东方早报理财一周 记者　林奇） 

334亿：熊市中大小非减持并不多
　　本轮熊市以来，股市中不乏对大小非减持行为的质疑。但实际上，根据统计数据显示，今年以来的前8个月，大小非减持股票市值334.43亿元与A股3.71万亿元卖出额相比，其比例是较小的。
　　截至2008年8月末，共有196家、628只大小非解禁。从中登公司公布的大宗交易系统上的大小非减持情况来看，截止2008年8月，共有628只大小非减持，减持部分总市值合约334.43亿元，其中大非41只，小非587只。
　　在这些减持股票中，196家上市公司的553只大小非属于解禁股减持，其中大非38只、小非515只，这部分股票总市值合约312.61亿元。
　　大盘蓝筹股减持压力小
　　从大小非减持概况来看，多以小非减持居多，而从行业分布上来看，这些减持解禁股的上市公司，多来自机械设备制造业、电子制造业、信息技术业以及金属非金属、石油化工产业。
　　在这减持的196家上市公司中，有31家上市公司来自机械设备制造业，26家来自石油化工行业，19家是信息技术业上市公司，18家来自生物医药行业，有13家是电子制造业上市公司，13家来自金属非金属行业。此外批发零售业10家，综合类10家，农林牧渔业7家，水电煤气业5家，房地产业3家。
　　纵观这8个月，那些原本解禁压力较大的大盘蓝筹股，大多均未兑现。比如8月份解禁的宝钢股份119亿限售股、5月份解禁的交通银行163.89亿限售股等均未减持。
　　从那些减持的大小非可见，解禁后积极卖出的主要集中在一些民营企业、中小企业上，而A股市场目前7成左右的上市公司都是国有控股公司，这8个月以来并没有大规模减持解禁股票。
　　大小非多数理性减持
　　从月度分布来看，2008年前8个月，以1月份减持股票最多。1月份解禁的76家上市公司中，共有46家上市公司、146只大小非减持，减持市值约为105.36亿元。1月时值临近农历新年，市场套现压力剧增，减持动机较为明显。此外1月份也正是A股市场6000点牛市以来的首轮下跌行情，当月跌幅为16.17%，资金开始出现恐慌情绪。
　　2月市场的解禁压力本大于1月份，共有92家上市公司、69.39亿股解禁，但2月实际上仅有20家上市公司、68只大小非减持兑现。对照同期上证指数2月份走势，大盘正处于震荡盘整阶段，上证指数仅小幅下跌0.8%，且该月两大解禁股招商银行的25.32亿股和大秦铁路的8.39亿股均未减持。
　　3月减持压力也较为明显，共有30家上市公司、86只大小非减持，减持市值约为45.12亿元。3月市场遭遇了农历新年过后的首轮杀跌行情，上证指数下跌20.14%，资金出逃情绪严重，而3月创解禁高峰的中国平安31.22亿股限售股，更是加大了市场的减持压力。
　　随后的4个月，上证指数陷入恶性杀跌的情绪之中，以5、6月份较为严重，同期分别有24家上市公司的68只大小非减持和17家上市公司的35只大小非减持。7月大盘再次波段盘整，但仍有28家上市公司的73只大小非借机减持。
　　从月度统计上来看，虽然2008年前8个月中，以8月市场解禁压力最大，共有168只股票解禁，共解禁295.84亿股，解禁市值约为2042.71亿元，但实际上8月份仅有12家上市公司、31只大小非减持，减持市值约13.85亿元。8月上证指数下跌13.63%，但该月减持压力并没有完全释放，也与当月的奥运维稳行情有关，而该月解禁的宝钢股份占其总股本67.95%的119亿股宣布两年内锁定不减持，也大大缓解了该月市场的减持压力。此外，截至2008年8月，共有66家公司的大小非作出增持承诺。
　　如此看来，大小非的减持是较为理性的，在股市处于高估状态时减持力度大，随着股市的连续下跌，上市公司估值水平回到合理区间，减持意愿明显减弱。
　　10月解禁市值1697亿元
　　根据统计数据显示，2008年全年解禁1339亿股，解禁市值共2.98万亿元。即将到来的10月份，共有50只股票解禁，共解禁288.68亿股，合市值约1697.36亿元。其中大非40只，小非10只，解禁压力较大。其中，有3只支大盘股解禁值得适时关注。
　　10月上旬，中国石化有43.35亿股解禁，占总股本比例为5%，解禁市值约445.22亿元；10月下旬，上海汽车的16.31亿股限售股解禁，占其总股本24.90%，解禁市值约为100.82亿元；另一只大盘股建设银行10月下旬也有191.33亿股限售股解禁，占其总股本8.18%，解禁市值约为891.60亿元。两只大盘股的解禁将增加市场10月下旬的解禁压力。
　　此外，张江高科占其总股本40.88%的6.33亿股也将在10月下旬解禁，解禁市值约为55.09亿元。(投资者报)